2016 年祖代去產能逐步兌現，換羽導致父母代產能不降反升。 2016 年我國祖代雞苗引種量共 63.86 萬套，較 2015 年的 72.02 萬套縮減 11.33%。 在申萬農業 2015 年 11 月的《肉雞產業量化分析深度報告： 供給下行趨勢不改，肉雞產業投資不止》中，我們曾經預測：“后備祖代種雞存欄量持續下降，并在 16 年 5 月觸底;在產祖代種雞存欄量將在 16 年 6月開始加速下降，并在 17 年 1 月觸底”， 均得到驗證。 根據測算， 在 2016 年在產祖代種雞中，經過強制換羽的祖代種雞平均占到 13%，其中強制換羽集中體現在第 1、 2 季度。而父母代種雞由于大規模強制換羽，導致產能不降反升。根據測算， 在 2016 年在產父母代種雞中，經過強制換羽的父母代種雞平均占到 20%，其中強制換羽集中體現在第 2 季度。

　　西班牙家禽發現高致病性禽流感，或將導致封關。 根據最新疫情信息，當地時間 2 月 23日傍晚，西班牙卡塔盧納省的一家肉鴨養殖場確診一例 H5N8 病例。首次在西班牙家禽中發現的 H5N8 禽流感病例，或將導致我國祖代雞引種受阻。根據國家檢驗檢疫相關規定，家禽中發生高致病性禽流感的，國家將中止疫情發生國家禽類及相關產品的進境動物檢疫許可。因此，此次在西班牙家禽中發現的高致病性禽流感或將導致我國對西班牙封關。按相關規定，自動封關程序理應已經啟動且不需公告。但由于其余種源國波蘭、新西蘭將相繼在 2、 3 月封關，西班牙已成為唯一海外種源國，因此征服對本次封關將相對謹慎，但若疫情進一步擴散，西班牙封關將不可避免。 若西班牙自今年 3 月份開始封關，則全年祖代種雞引種量將從預期的 90 萬套驟降至 30 萬套以下。

　　根據申萬農業量化分析模型測算，即使西班牙不封關： 1) 祖代種雞存欄去產能已基本結束，在產祖代雞存欄預計將觸底回升。 2017 年后備祖代種雞存欄量將小幅上升后回調并維持高位運行，全年平均存欄量約 46 萬套，較 2016 年平均存欄量上升 64%;在產祖代種雞存欄量將觸底回升并持續走高，其中 1-5 月仍在 100 萬套以內， 6 月開始超過 100 萬套并上漲至 2017 年年底的約 130 萬套; 2) 2017 年在產父母代產能穩中略降， 預計年底觸底回升。 由于 17 年二季度開始，在產祖代存欄量將持續上升， 將通過父母代雞苗銷售量傳導至父母代，導致后備父母代存欄持續上升。 而受到 16 年上半年強制換羽高峰期雞苗集中淘汰的影響，預計 17 年上半年在產父母代種雞存欄量將有所下滑，疊加 17 年上半年后備父母代存欄量縮減，傳導至 17 年下半年父母代種雞存欄量繼續下滑并在 11 月觸底。3) 商品代雞苗供給略低于 16 年。 預計 2017 年商品代雞苗供應量將持續下降， 并在 17年底觸底， 并從 18 年開始大幅回升。

　　西班牙封關將導致供給下降持續性更強。若西班牙封關導致 2017 年祖代種雞引種量驟減，則 2017 年上半年后備祖代種雞存欄量將持續下降至 2016 年低位，并在下半年隨著益生祖代種雞的供給出現而上升。 相應的推后 6 個月， 在產祖代種雞存欄量將在 17 年 8 月開始持續下降， 并在 18 年二季度開始有所回升。 后備父母代種雞存欄量將在 17 年四季度開始持續下降， 通過 6 個月的傳導，在產父母代種雞存欄量在 18 年二季度末開始持續下降，商品代雞苗出欄量也將在 18 年三季度持續下行。

　　投資建議： 西班牙疫情為引種蒙上陰影， 引種再次下降將進一步導致上游供給縮減，并由產業鏈上游至下游傳導。雖然從祖代引種傳導至中下游需要一定周期，但板塊行情將提前發酵。同時在產父母代種雞存欄量趨勢性下降有較高的確定性，有望對中下游產品價格形成強有力的支撐。 截止 2 月 27 日， 雞苗價格已從春節后最低位的 0.24 元/羽回升至 0.61元/羽，向上彈性巨大，雞苗價格的企穩回升也將成為板塊的潛在催化，推薦：益生股份、民和股份、 圣農發展。

　　(責任編輯：DF078)